国际环境错综复杂，中国经济前景如何？中国股市修复性行情能否延续？投资者应如何把握当前投资机遇？又应提防哪些“灰犀牛”或“黑天鹅”？就此，记者专访了高腾国际权益CIO李宇。

　　中国经济谨慎乐观

　　：近期公布的经济数据有哪些亮点值得关注？

　　李宇：尽管近期公布的数据整体偏弱，但也不乏亮点。

　　首先，中国GDP总体平稳，企业负债率有所下降。尽管房地产投资和销售均显著下降，国家统计局数据显示，今年一季度中国GDP仍同比增长5.3%，这反映中国经济对房地产及负债扩张的依赖有所下降。

　　其次，虽然出口总量变化不大，但结构有所优化，低附加值产品占比快速下降，汽车、机械等高附加值产品占比显著增加。这让我们对中国经济增长更有信心。

　　此外，中国企业的国际竞争力在持续增强。一方面，最近两年，在国外通胀居高不下的情况下，国内物价一直保持平稳，这使得中国商品具有很大的价格优势。不仅如此，“中国制造”的设计及工艺也快速提升。比如，5年前如果要买辆40万元以上的车，国际品牌几乎是唯一选择，现在不少消费者则更愿意选择国产电动汽车。

　　：你对中国经济前景作何展望？

　　李宇：我持谨慎乐观态度。中国经济确实面临很多困难，比如房地产市场下滑，贸易关系日益紧张，出口市场和技术来源都受到了一定限制。未来几年这些不利因素同样存在。但我对中国经济会比海外市场参与者更乐观一些。

　　中国股市修复性行情将延续

　　：中国股市年初至今的修复性行情会否延续？

　　李宇：中间肯定有波折，但未来1-2年中国股市仍会继续向好。

　　一方面，海外投资者过去几年一直在减少中国股票的配置，目前持仓甚至比2022年年底暴跌时更低。近期虽然一些热钱在加仓，但仍非常谨慎，从博弈的角度看，这是好事。

　　更重要的是，今年A股及港股市场因为IPO、增发、减持带来的资金净流出较往年大幅减少了70%-80%。另据央行数据，过去几年的超额储蓄暴涨数十万亿元，理财收益率又维持在2%左右的极低水平。一旦市场出现了持续半年以上的复苏，将吸引不少风险收益偏好较高的资金流入股市。

　　此外，政府及相关监管部门近期也推出了一系列旨在提高上市公司质量，提升股东长期回报的措施。这些因素将吸引长期资金流入。

　　：目前，投资中国您看好哪些行业或投资主题？

　　李宇：首先，我比较看好国企股。国资委将现金流、ROE等指标写入央企考核，以期进一步反映企业为股东创造价值的能力。鉴于国企股当前估值仍然很低，如果现金流、净资产收益率等指标继续改善，国企股大概率会继续有不错表现。

　　医药板块也值得看好。医药股已经大跌三年了，集采以及反腐带来的冲击在很大程度上已经得到反映。而随着中国人口的老龄化加速，医药行业前景长期向好这个趋势没有改变。其中，我们尤其看好中药产业，因为中药不同于西药，不需要经过多期临床试验，省去了庞大的研发费用。参照同样面临老龄化的日本，尽管日股在过去的数十年持续低迷，医疗板块却相对强劲，是日股中表现最好的板块之一。

　　我们还看好制造业。一些制造业企业的2023年年报显示，其海外市场获得了50%-100%的增长。在一个成熟市场能获得如此迅猛的增长，反映了中国制造业的竞争力在急剧提升。而这些公司目前的估值仍然非常便宜。与此同时，中国在积极推动装备制造业升级换代，也会带来相关需求的增长。

　　：你曾表示，相对于A股，更青睐港股，原因是什么？

　　李宇：因为港股的估值比A股低得多，一些大型龙头企业A股的价格是港股的2倍-3倍。

　　：人工智能技术似乎已成为继互联网之后最具颠覆性的技术,继“互联网+”之后,“智能+”开始赋能千行百业。投资者应如何抓住当中的机遇？又应如何规避一项新技术发展初期可能存在的风险？

　　李宇：人工智能的核心龙头企业都不在A股和港股市场，所以也不是非要去买擦边的相关国内上市公司。在每一波市场上涨中，即便没有能够抓住风口上的公司，很多其他股票也可以赚钱。没有什么概念非买不可。对于自己不懂的东西，投资者切忌跟风炒概念。盲目追风，可能偶尔会赚钱，长期大概率会亏钱。

　　提防三大“灰犀牛”

　　：全球经济的哪些因素将会对中国经济及股市前景产生较大影响？

　　李宇：除了美国总统大选、俄乌战争等地缘政治问题外，经济上影响最大的是美联储的利率走势。如果美联储降息进一步延迟，甚至宣布加息，将对中国及全球多国货币政策形成掣肘。

　　此外，大宗商品价格也将对中国这一制造业大国带来较大影响。

　　：投资者应重点防范哪些潜在的“灰犀牛”或“黑天鹅”事件？

　　李宇：一是未来1年-2年，中美贸易战可能会升级，中欧贸易战也可能开始。特朗普曾表示，他如果当选总统，上任后将对所有中国商品加征60%的关税。

　　二是中国的某一个不小的银行被踢出国际资金清算系统（SWIFT），这可能引发市场的恐慌。

　　三是中国房地产价格和成交量进一步下跌，对中国的金融系统带来更大的压力。

　　：在当前大环境下，你对投资者有什么建议？

　　李宇：可以关注港股ETF八戒策略。投资个股就买自己看得懂的、估值相对较低且有实实在在业绩的公司。